核心观点

2024 年上6个月，集团工厂的体现关业净收入145.12 亿美元，月环比扩大3. 80%；归母净盈利空间润11.89 亿美元，月环比扩大17.45%。集团工厂的经关每月销售营业收入考核月环比扩大重要系的动力煤价位保护下跌中继运作放大网上耗电量月环比扩大的损害。长期以来集团工厂的煤电同质的生产经验的形式 ，能量渠道的盈利空间扩大可风险对冲煤碳渠道的价位动荡，保险整体的经关每月销售营业收入考核的添富蓝筹扩大。近年来，集团工厂的更好地推动海则滩煤业施工，可表明集团工厂的平均，海则滩煤业平均2026 年6 月首采上班面动工，平均曾今产煤300 十十万吨；2027 年个季节度展开联席试转运，预期目标产煤1000 十十万吨。海则滩煤业的动工可能进一歩偏厚集团工厂的经关每月销售营业收入考核，可表明集团工厂的核算最终，海则滩煤业平均年农民致富约90 亿美元、添加加的净盈利空间润约44 亿美元、添加加的生产经验的性净先进流约51 亿美元、成本回馈率达50%之上。

事件

永泰能源发布2024 年半年度报告

2024 年上半个月，厂家体现开店年收入145.12 亿美金，比提高3. 80%；归母净纯店铺生意利润来源率润11.89 亿美金，比提高17.45%；扣非归母净纯店铺生意利润来源率润11. 110亿美金，比提高10.66%；单第三季度归母净纯店铺生意利润来源率润7.23 亿美金，比提高21.71%；体现权重净金融资产报酬率率2.54%，比加大0.27 个相比；体现常见每一股报酬率0.05 元/股，比提高17.32%。

简评

电力盈利持续改善，归母净利同比增长

2024 年上三个月，新总部改变每天的运营薪水来源145.12 亿美元，同期相比增涨3. 80%；归母纯人工成本润11.89 亿美元，同期相比增涨17.45%。新总部经每天的运营绩同期相比增涨首要系和动力煤价值确保下跌中继进行堆砌在网络上电池容量同期相比增涨的印象。依赖于新总部煤电互补式的每天的运营形式 ，输配电服务范围的人工成本增涨可对冲套利山西原煤服务范围的价值价格波动，担保整体风格经每天的运营绩的稳建增涨。分服务范围了解，新总部输配电和山西原煤服务范围各是改变每天的运营薪水来源88.04 和53. 44 亿美元，同发展+14.32%和-8.41%；改变毛利率额率15.46%和48.38%，同期相比发展+8.86 和-7.71 个点。新总部输配电毛利率额率同期相比加强，首要系散煤人工成本同期相比下跌。2024H1 新总部购买山西原煤874.72 万吨级，这其中长协煤占有率达86.84%。新总部单季度、1年度归母纯人工成本润7.23 亿美元，同期相比增涨21.71%。时期相应的材料费率服务管理方面，2024H1 新总部销售业务相应的材料费率、服务管理相应的材料费率、生产研发相应的材料费率和资金相应的材料费率各是为0.37%、3.70%、0.25%和6.84%，同期相比发展+0.11、-0.60、-0.19 和-1.94 个点。2024 年上三个月，新总部资金相应的材料费为9.92 亿美元，同期相比下跌19.19%，首要系新总部汇兑亏损资金同期相比下降2.09 亿美元。

海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：

优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。

全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。

动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。

储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

     

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