事件描述

新我司发表2024 年三第二季度汇报：2024 年1-9 月，新我司保持开张总收录223.710亿美元，去年同期发生改变+1.80%；保持归母纯净收入润14.64 亿美元，去年同期发生改变-9.85%；扣非后归母纯净收入润13.96 亿美元，去年同期发生改变-13.67%；经营的的活动造成的外币人流量净额48.11 亿美元，去年同期发生改变-1.98%；基本性每一股投资回报0.0660 元/股，去年同期发生改变-9.71%；加权分別分別资源投资回报比率为3.12%，去年同期避免0.5 个十分之一。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

要想到单位明确责任海则滩煤最新进展及2026 年产销量量筹划，且电量的使用工作纯年化收益率加强，预测单位2024-2026 年EPS 分离为0.09\0.11\0.14 元，不同单位11 月5 日股票开盘价1.54 元，2024-2026 年PE 分离为16.9\14.0\11.0 倍。单位堅持“煤电为基、储电为翼”的快速发展方式，焦煤工作高纯年化收益率连续，电量的使用板块龙头股盈利能力纠正，内生性与外延性成长期关联推行，且单位重视起来股东的合情合理回馈，乐观快速执行回购筹划，再予以“持股-A”资金评估。

风险提示

市场经济市场经济上升不如实际可能性；煤炭使用量市场价超实际下行速度可能性服务业法律法规调整会会导致资源的测序各类海则滩煤业开工不如实际可能性；应急的生产可能性；电量市场价可能性；知名美国原油市场价跌涨会会导致的石油天然气商贸可能性等。